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十年縮水1000億被迫退市，中國鞋王百麗到底做錯瞭什麼？
十年縮水1000億被迫退市，中國鞋王百麗到底做錯瞭什麼？
文 | AI財經社 唐煜
編輯 | 楊舒芳
7月27日，百麗國際控股有限公司（以下簡稱“百麗”）正式從港交所退市，估值531.35億港元。“一代鞋王”百麗的港交所歲月畫上瞭句號。
從數字上看，這是港交所史上最大規模的私有化，數額與馬雲和王健林的港股私有化合計金額相當，但“賤價賣盤”的聲音還是不絕於耳。

2007年上市時，百麗的市值高達670億港元，巔峰時期市值達到1500億港元，相比退市價格，市值縮水近2/3。百麗的兩位創始人，董事長鄧耀和CEO盛百椒均沒有參加此次收購，而是出售瞭所持25.74%的股份。待私有化完成後，兩人將套現百億離場。
百麗曾穩坐“中國鞋王”寶座。在香港市場的十年征程中，電商的沖擊、品牌的老化、如雨後春筍般的競爭對手，一步步將其逼上退市之路。
“鞋王”時代
Belle（百麗）名字取自法語Belle（美人），似乎從出生之時，就盯準瞭女性市場。
百麗的前身，是一傢資產僅有200萬港元的鞋類代工廠。內地改革開放之際，創始人兼董事長鄧耀嗅到瞭商機，1992年從香港轉戰深圳創建百麗集團。
百貨商場一樓的女鞋專櫃，是百麗的起點。百麗最初做的是女鞋品牌代理，是時尚品牌Bata、CAT、Clarks、美國都市休閑品牌Dockers、Levis以及運動品牌Nike等在華的主要代理商。2006年百麗營業收入達到53億港元。
2007年5月百麗成功在港交所上市，上市之初市值便高達670億港元。
在資本的加持下，百麗開始大力收購以及自創品牌，形成瞭自己的品牌矩陣。據報道，2007年百麗花費16億元收購瞭Senda（森達），又以6億港元收購瞭Millies（妙麗）。百麗官網資料顯示，目前公司旗下有包括Belle、Teenmix（天美意）、Tata（他她）、Staccato（思加圖）等14個品牌。

在傳統鞋服零售行業的模式中，街邊店和百貨商場幾乎是消費者唯一的渠道選擇。百麗國際首席執行官兼執行董事盛百椒曾豪氣地說：“凡是女人路過的地方，都要有百麗。”為瞭快速占領市場，百麗開始跑馬圈地式瘋狂開店。
從2010年到2012年，百麗鞋店在中國內地平均每天開店四五傢，在3年內增加瞭5340個鞋類銷售點。
2011年百麗的業績達到巔峰，營收290億港元，凈利潤42億港元。對比2006年，營收翻瞭5倍之多。隨著百麗國際股價的大漲，鄧耀以40億美元身傢名列香港富豪榜第9名，全球排名第281位。
2013年，百麗的市值一度超過1500億港元，在當時國內上市的民營企業裡僅次於百度和騰訊。百麗由此成為中國最大鞋履零售商，被封為當之無愧的“鞋王”。
百貨衰退
成也蕭何敗也蕭何。憑借線下零售網絡這把殺手鐧，百麗取得瞭鞋業霸主地位，但在互聯網零售興起後，龐大的零售網絡成為百麗最大的拖累。
事實上，從2012年起，百麗就開始走下坡路，凈利潤僅增長2%，此後的凈利潤增長速度再也沒上兩位數。2015年，百麗凈利潤大跌38%。在此之前，除瞭2008財年，百麗的凈利潤增速一直保持在20%以上。
百麗公告將原因歸結為電商沖擊和百貨衰退。
隨著阿裡巴巴旗下的淘寶、天貓以及京東等電商平臺的崛起，傳統的零售行業以及百貨相關服裝鞋帽等受到強烈沖擊。
根據中國百貨商業協會的調查，2015 年百貨利潤同比下降瞭12%。在它調查的 80 傢百貨公司中，有一半公司的銷售額都有明顯下降。
過度依賴百貨渠道的百麗首當其沖。2014年之後，百麗的擴張速度明顯減緩，甚至開始關店。財報顯示，2015年百麗關店數量減少到瞭366傢，幾乎平均一天關一傢。同年，百麗國際凈利潤首次出現大幅下滑，這是上市九年以來首次利潤下滑。
電商帶來的不僅是渠道的沖擊，還有更多的競爭對手。電商平臺中有無數個品牌供消費者挑選。此外，一些依靠社交軟件崛起的“網紅”也開始進軍服裝和女鞋，相比百麗，他們更懂得如何迎合年輕人的喜好。
不計其數的海外代購和海淘們，也在搶走百麗的份額。根據亞馬遜公佈的《2016 跨境電商趨勢報告》，服裝和鞋靴是最受中國消費者喜歡的品類。
實際上，百麗很早就開始瞭拓展線上渠道。2009年，百麗創建瞭電商平臺“淘秀網”，2011年，百麗又成立優購網，引入前京東商城副總裁徐雷和凡客誠品副總裁張小軍，分別出任優購網CMO和COO。但一年後，兩人相繼離職。
百麗的問題之一，在於它隻將電商品牌作為一個清貨渠道。這並沒能幫助它挽救頹勢。據報道，百麗CEO盛百椒曾表示，選擇電商是因為沒有精力和財力去運營購物中心，卻發現線上渠道同樣需要很大的投資。
百麗的頹勢，已經明顯到難以掩飾。2014年、2015年、2016年的營業收入分別為504.74億港元、484.52億港元、470.83億港元，凈利潤分別為60.1億港元、34.85億港元、27.13億港元。三年時間內，凈利潤暴跌55%。
時尚浪潮中的棄兒
“百變，所以美麗。”這曾經是百麗的廣告語，但是百麗款式的更新速度顯然已經跟不上消費者的審美變化瞭。
百麗上一次推出爆款還是在2011 年，百麗旗下的思加圖和徐濠縈合作推紅瞭松糕涼鞋。當時這款鞋成為瞭眾多品牌模仿和抄襲的對象。但現在當下最流行的小白鞋、綁帶鞋、絨球裝飾鞋……沒有一款來自百麗旗下品牌。
鞋類市場這幾年風頭最盛的當屬運動鞋。除瞭健身之外，女性開始穿著運動鞋上班、約會，甚至搭配裙子或者西服。而百麗旗下的12個品牌都以正裝鞋款為主，對年輕群體沒有吸引力。其財報也曾披露：“時尚鞋、正裝鞋過度覆蓋，運動休閑風格占比相對不足。”
此外，由於原創設計能力不夠，跟風模仿大牌成為百麗的權宜之計。但相比ZARA、C&A、H&M、熱風等快時尚品牌店，百麗的嗅覺卻相對遲鈍。往往是一個鞋款流行瞭一陣子，百麗的產品才會跟上來。
比如香奈兒在2015年4月的秋冬系列走秀時曾經推出一款拼色中跟鞋，Zara 在 2016 年初時候就推出瞭這樣的款式，而百麗在2017年今年春季才推出類似的鞋。
如今消費者已經習慣瞭“快消費模式”。誰最先上新款，誰就能搶占先機。百麗的速度顯然太慢瞭。
另外，百麗的性價比也相對較低，旗下女鞋原價都為數百元到上千元一雙。百麗退市的消息一經報道，評論中不少網友吐槽百麗的鞋又醜又貴。

事實上，百麗已經意識到瞭這種情況。近幾年一直在調整自身的業務結構，開始向運動和服飾類轉型。作為主業的鞋類業務在集團的占比一路下滑，2014-2016年，公司鞋類業務占總體業務收入的比例由57.6%下滑至45.5%。
截至2017年2月28日，百麗實現收入約417.07億元，同比增加2.25%；經營利潤約35.55億元，同比減少15.38%。其中運動、服飾業務的收入由197.16億元，增長瞭15.4%至227.46億元。
私有化後，高瓴資本將成為百麗的新任大股東，持有其57.6%的股份;第二大股東鼎暉投資占股11.9%;其餘的30.5%則由百麗其他管理層共同持有。
實際上，高瓴、鼎暉等都與百麗的淵源頗深。高瓴資本此前曾通過二級市場買入百麗國際的股票，並持股多年。鼎暉曾在2006年投資百麗國際，幫助其在全國快速鋪設網店。2013年，鼎暉還與百麗共同收購瞭日本Baroque集團。
百麗私有化前的最後一份年報顯示，2016年度，盡管公司鞋類零售網點減少瞭700傢，但運動、服飾類自營零售網點增加瞭543傢，整體仍保持穩定，2017年2月28日，百麗自營零售網點總數為20841傢。
即使退市，百麗的底牌仍在。那麼新的問題是，高瓴資本和鼎暉會是百麗的救命稻草嗎？
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