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미국 명품관련주, 중고명품거래 플랫폼 The RealReal(티커 REAL)을 분석해보자

2030세대, 온라인 명품·중고 거래 최다, 하나금융硏 2019~20년 보고서 명품 결제금액 비중 65% 차지 중고 거래 61%로 他연령층 압도 4060은 온라인소비 49% 급증
www.hankyung.com
2030세대의 명품 구매와 중고거래가 늘고있다는 기사입니다. 실제로 2030인 제가 주위를 봐도 이 둘은 메가트렌드로 보이죠. 그런데 이러한 트렌드 변화는 우리나라만의 현상이 아닙니다. 미국도 마찬가지죠.

흔히 젊은 세대에서 유행하는 YOLO(미래를 위해 저축하지 않고 현재를 즐기는 현상)로 인해 명품 소비가 늘었다고는 하는데, 틀린 말은 아니지만 또 백프로 맞는 말은 아닙니다. 명품 소비는 최근 전세대에 걸쳐서 늘어나고 있거든요.

명품 소비가 증가하는 것은 크게 세 가지 이유
첫째, 소비 양극화입니다. 자산 인플레이션으로 양극화가 심해졌고, 따라서 명품 소비가 증가한 것이죠. 자산 양극화로 인해 명품 아니면 최저가만 팔린다는 기사입니다. 참고해보세요.
[포스트 팬데믹] 명품 아니면 최저가만 팔린다…보상 소비도 'K자형 양극화'
www.newspim.com
둘째, 코로나로 인한 보복소비입니다. 여행 등 코로나로 인해 하지 못한 소비를 명품을 통해 대신 하는 것이죠. 아래 기사는 백화점 명품 매출이 저년대비 45%가 늘었다는 기사입니다.

올해 상반기 백화점 매출이 지난해 같은 기간보다 26.2% 증가했다. 27일 산업통상자원부에 따르면 올해 상반기 국내 유통업체 매출은 전년 동기 대비 12.1% 증가했다. 오프라인 유통업체 가운데 백화점의 매출 증가율이 전년 대비 26.2%로 가장 크게 늘었다.
news.joins.com
셋째, 중고거래의 활성화입니다. 우리나라에서도 당근마켓 등 중고거래가 활성화되면서 명품에 대한 가격부담이 줄어들었습니다. 사고 맘에 들지않거나 어느정도 시간이 지나면 중고로 팔면되기 때문이죠. 젊은층의 명품소비가 증가한 것은 바로 이 세번째 이유가 제일 크지 않나 생각이 듭니다. 아래는 당근마켓에서 명품가방을 검색한 모습입니다.

RealReal(티커 REAL)은 어떤 기업?
루이비똥, 에르메스 같은 기업들은 유럽에 상장되어있기 때문에 사기 힘들고.. 그렇다고 럭셔리 ETF를 사기엔 좀 아쉽습니다. 미국에 상장되어있으면서 이러한 트렌드에 맞는 기업이 뭐가 있을지 찾아보다가 RealReal이라는 기업을 발견했습니다.


RealReal은 명품을 중고거래 할 수 있게 해주는 서비스를 제공합니다. 누군가가 명품을 팔고싶으면 RealReal에 속한 감정전문가가 진품인지 감정을 한 후 진품이면 온라인, 오프라인에서 팔게 됩니다. RealReal은 중간에서 마진을 챙기는 구조이죠.

특히 미국은 환경에 대한 관심이 우리보다 많습니다. 따라서 환경을 이유로 꽤 많은 소비자들이 물건을 살 때 중고거래를 이용하죠.


The RealReal의 경제적 해자(진입장벽)
명품 중고 거래는 다른 중고 시장과는 다릅니다. 판매자와 구매자 모두 명품에 대한 정확한 가치를 판단하는 것이 어렵습니다. 또한 구매자 입장에서 이게 정말 정품일까? 라는 의구심이 들겠죠. 명품은 기능이 중요한게 아니니까요. 따라서 진품 여부를 감정하고 적정한 가격을 책정할 수 있는 전문가가 있어야하죠. 이를 뒷받힘해주는 데이터도 충분해야하고요. 아무나 들어올 수 있는 시장은 아닙니다.


The RealReal 재무분석

The RealReal은 매달 자신들의 GMV와 AOV를 발표합니다.

GMV란 Gross Merchandise Volume의 약자로 전자상거래 기업을 평가할 때 많이 사용하는 지표입니다. 기업에서 판매된 제품의 판매액을 모두 더한 값을 의미하죠. 2020년은 코로나라 성장률이 크게 의미가 없으니 2019년과 비교한 지표를 보면, 꾸준히 50%가 넘는 성장률을 보여주고있습니다.

AOV(Average Order Value)는 평균주문가로 주문을 할 때 보통 얼마를 주문하냐를 나타내는 지표이죠. 알고리즘을 통해 고객이 관심갖을만한 제품을 잘 추천해주는 등의 전략을 통해 AOV를 높일 수 있습니다. 따라서 AOV는 GMV와 함께 전자상거래 기업의 성장 정도를 볼 때 중요한 지표이죠. AOV 역시 10~20% 정도의 성장률을 계속 기록하고 있네요.

좀 더 예전의 GMV부터 살펴보겠습니다. 위 자료는 당사의 IR 자료에서 가져온 건데요, 2020년 전까지 GMV 성장률이 점차 낮아지기는 했지만 40% 근처를 맴돌다가 코로나를 기점으로 역성장했네요. 21년 1분기는 기저효과로 인해 27% 성장률을 기록했고요. 위에 4월부터 7월까지 2019년 대비 GMV 성장률을 볼 때 2분기부터는 다시 4~50%로의 GMV 성장률을 기록할 수 있지 않을까 생각이 듭니다. 기저효과를 생각하면 전년대비는 더 높겠네요. 한 7~80%정도?


당사의 자료에 따르면 명품을 구매한 후 가지고있는 기간이 평균 5.3년이라고 합니다. 작년부터 코로나로 인해 명품 소비가 엄청나게 증가했죠. 따라서 중고명품 시장은 최소 몇 년은 가파르게 증가할 거라고 생각이 듭니다.

젊은 세대를 중심으로 명품 소비가 늘어날 것이라는 자료입니다. YZ세대 명품소비량이 2019년 39%에서 2025년이 되면 55%까지 늘어날 거라고 예상하고있네요. 젊은세대의 소비 트렌드를 두 단어로 표현하면 FLEX와 빠른 소비이죠. 이러한 트렌드에 RealReal은 정말 잘 맞는 기업이 아닐까 싶네요.


The Real Real 벨류에이션
The Real Real은 현재 순이익이 적자기 때문에 PER는 의미가 없고 P/S ratio를 다른 기업들과 비교해보겠습니다. RealReal의 P/S raito는 4.63입니다. 현재 회사의 시가총액이 매출의 4배라는 것이죠.
매출성장률은 2018년 50.7%, 2019년 53.5%, 2020년은 코로나로 인해 역성장했습니다. 코로나 전까지 50%가 넘는 매출성장률을 기록했네요. 2~30%일 것이라 예상했는데 생각보다 높아서 놀랐습니다.


아래 사진은 넷플릭스의 P/S ratio입니다. 8.35로 The RealReal의 약 두 배 비싸네요. 매출 성장률은 2018년 35%, 2019년 27.6%, 2020년 24% 성장했습니다. 코로나 이전까지만 봤을 때 RealReal의 70%~50% 수준이네요.

레플
벨류를 보니 확실히 주목을 받는 기업은 아닙니다. 비싸진 않아요. 하지만 솔직히 말하면 제가 보유하고 있는 다른 기업에 비해 이 기업이 지속해서 성장할 것인가 라는 확신이 떨어지는 것은 사실입니다. RealReal은 지난 2018년 샤넬에게 위조품을 판다고 고소를 당했는데요, 명품중고거래가 아무래도 최근에 생긴 비즈니스다 보니 이런 변수도 많고 예측하기 쉽지 않겠다고 생각이 듭니다. 따라서 비싼 벨류는 아니지만 조금 더 저렴한 가격에 사고 싶네요. 지금 사지는 않고 기업에 대해 공부하면서 계속 지켜볼 생각입니다.

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